Hoán đổi hoán đổi tín dụng. Hiệp hội Hoán đổi và Hợp nhất phái sinh Quốc tế

Hoán đổi nợ tín dụng không có danh tiếng rất tốt trong số các quan chức tài chính. Nhiều lần nghe những ý kiến rằng CDS bóp méo hình ảnh kinh tế theo hướng tiêu cực. Điều này là gì và tại sao sự gia tăng chi phí của họ lại gây nhiều lo ngại cho các thành viên tham gia thị trường?

Lịch sử xuất hiện

Hoán đổi nợ xấu đầu tiên trong lịch sử xuất hiện vào năm 1990 nhờ những hành động chung của các chuyên gia từ Bankers Trust và JP Morgan. Sự cần thiết cho sự xuất hiện của nó là do việc bảo vệ chống lại những rủi ro cho các khoản vay doanh nghiệp lớn đã được cung cấp cho khách hàng của công ty. Ban đầu, công cụ này có một lượng tương đối nhỏ, vào cuối những năm 90, nó đã đạt được vài trăm tỷ đô la, và bây giờ nó đã tăng lên nhanh chóng lên đến 28 nghìn tỉ đô la.

Họ chơi những gì?

Nếu bạn giải thích hoán đổi mặc định tín dụng trên ngón tay của bạn, thì đó là một hình thức bảo hiểm trái phiếu đặc biệt, thông qua đó người mua có thể chuyển giao cho nhà đầu tư có nguy cơ vỡ nợ của người đi vay về việc trả lãi. Giá bảo hiểm như vậy được tính bằng phần trăm phần trăm hoặc bằng điểm cơ bản.

Ví dụ, nếu một hoán đổi nợ xấu được giao dịch với giá 100 điểm cơ bản, điều này có nghĩa là bảo vệ 10 triệu đô la trái phiếu sẽ có giá 10.000. Một giao dịch như vậy (hoán đổi) cung cấp bảo đảm nhất định với chi phí hợp lý.

Nó hoạt động như thế nào?

Mỗi hoán đổi nợ tín dụng gốc Châu Âu được tạo ra bởi một "thoả thuận chính" do Hiệp hội phái sinh Swapsand (ISDA) phát hành. Nó kết hợp tất cả các ngân hàng đầu tư lớn nhất, cũng như các nhà đầu tư khác trên các sản phẩm phái sinh không bán trên thị trường. Những điều kiện như vậy là rất quan trọng, vì hoán đổi nợ xấu không có trên các giao dịch có tổ chức. Về bản chất, chúng hoạt động như là kết quả của một thỏa thuận giữa người bán và người mua, với vai trò là nhà đầu tư và ngân hàng đầu tư.

CDS hoạt động như thế nào?

Hiệp hội Hoán đổi và Hợp nhất Derivatives có 5 ủy ban có ý nghĩa khu vực, bao gồm các nhà đầu tư lớn và các ngân hàng. Điều này là do thực tế là khái niệm về một sự kiện tín dụng và mặc định rất khó để xác định. Các ủy ban nói trên là các trọng tài viên cuối cùng trong vấn đề này.

Thao tác này như sau. Bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có cơ hội gửi yêu cầu tới ủy ban, mà sẽ được thông qua mà không có thất bại. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét liệu có sự xuất hiện của một sự kiện tín dụng và liệu một hợp đồng có thể được thực hiện.

Trao đổi trong nền kinh tế hiện đại - những gì có thể sai?

Vì công cụ tài chính này có tính hợp đồng nên có rất nhiều yếu tố cần được tính đến và rất nhiều hướng dẫn. Yếu tố quan trọng nhất là hoán đổi nợ xấu mặc dù có căn cứ trên người vay tiền hoặc tài sản. Nếu tài sản cơ bản đã thay đổi tên của nó, hậu quả có thể là từ chối thanh toán CDS. Một số lượng lớn các nhà đầu tư đã phải đối mặt với tình huống này khi khủng hoảng tài chính xảy ra, khi một số ngân hàng lớn phá sản.

Ngày nay, hầu hết các nhà đầu tư quan tâm đến việc tìm kiếm các công cụ tài chính thế hệ mới với mục đích đầu tư nguồn lực của họ. Đây là lý do cho sự phổ biến ngày càng tăng của hoán đổi nợ xấu. Như các chuyên gia lưu ý, hoán đổi mặc định cho các khoản cho vay có tầm quan trọng rất lớn trong điều kiện hiện đại.

CDS ở Mỹ

Trong vài năm trở lại đây hoán đổi nợ tín dụng đã trở thành nhu cầu nhiều nhất ở Mỹ, điều này được giải thích bởi sự gia tăng mạnh về rủi ro tín dụng. Do công cụ này không thuộc quyền kiểm soát của các sàn giao dịch chứng khoán hoặc các cơ quan chính phủ nên không thể có được thông tin đáng tin cậy về doanh thu của họ. ISDA đánh giá tình hình này như thế nào, các quỹ phòng hộ đã tích cực giao dịch hoán đổi mặc định sau cuộc khủng hoảng năm 2008, và bây giờ tình hình đang trở nên nhấp nhô.

Trước đó, các nhà tài chính từ các quốc gia khác nhau trên thế giới đã thực hiện nhiều suy đoán về hoán đổi mặc định. Kết quả của những hành động này là sự sụp đổ của một số tổ chức tài chính đáng kể. Nhiều ngân hàng lớn và công ty bảo hiểm thực sự bị hủy hoại vì hoạt động với CDS.

Hoán đổi tín dụng mặc định ở Nga

Hãy xem xét những gì đang xảy ra ngày hôm nay. Lưu ý rằng ở Nga giao dịch hoán đổi tín dụng không giành được sự nổi tiếng như ở nước ngoài. Điều này được giải thích bằng một số vấn đề cần được giải quyết với sự trợ giúp của kinh nghiệm của các nước khác. Khi giao dịch hoán đổi mặc định có sự hình thành dần dần, phân phối của họ trên thị trường Nga có phần khó khăn.

Trở ngại chính cho sự lây lan của CDS ở Nga là đặc thù của cấu trúc của thị trường vay vốn. Trên thực tế, nhu cầu nguồn vốn vay vượt xa đáng kể nguồn cung, điều này tạo cơ hội cho các ngân hàng đặt ra các điều kiện riêng về mức lãi suất và kỳ hạn. Thị trường vay của Nga có một xu hướng nhất định liên quan đến sự phát triển của các khoản vay ngắn hạn với lãi suất cố định. Ngược lại, lãi suất thả nổi chỉ có trong các khoản vay dài hạn (từ một năm trở lên) và các khoản vay này chỉ có thể cung cấp cho những người đi vay có lịch sử tín dụng tốt. Ngoài ra, chỉ có các ngân hàng lớn tham gia vào việc này. Tất cả điều này chỉ ra rằng có vấn đề với việc phòng ngừa rủi ro thay đổi. Ngoài ra, việc hình thành định tính của thị trường CDS ở Nga có thể có những trở ngại dưới hình thức suy đoán với các dẫn xuất đã được quan sát ở các nước khác và đã có những hậu quả tiêu cực.

Mặc dù thực tế việc đánh giá hoán đổi hoán đổi tín dụng, như danh tiếng của họ, là rất mơ hồ, những người tham gia thị trường tài chính Nga rất lạc quan về việc phân phối. Điều này là dễ hiểu, vì chủ sở hữu chứng khoán nợ sẽ có thể giảm thiểu rủi ro tín dụng, cũng như để giải phóng quỹ dành cho các khoản vay. Điều này có thể xảy ra do thực tế là sau khi mua một giao dịch hoán đổi, nguy cơ không trả lại tiền sẽ do một bên thứ ba chịu. Tất cả điều này trong tương lai có thể cải thiện tính thanh khoản của thị trường nợ nói chung. Các nhà cung cấp sẽ có cơ hội kiếm thêm tiền bằng cách phát hành các công cụ phái sinh.

Kết luận từ tất cả những điều này có thể được thực hiện như sau: hoán đổi nợ tín dụng có thể được giới thiệu thành công vào thị trường Nga, tuy nhiên cần phải giải quyết và hệ thống hoá thương mại một cách cẩn thận. Ngoài ra, cần tạo điều kiện cho sự nổi lên của các lợi ích đại chúng trong CDS như là một công cụ định tính để phòng ngừa rủi ro và không phải là một đối tượng của việc bán lại đầu cơ.